TD序列比特币看盘软件:寻找中本聪:对待代币发行的两种做法

  创新,多少欺诈假汝之名而行。近几年,代币发行大行其道,是所谓的创新热点之一,各种违法行为随之而来。那么,世界各国对待代币发行都持何种态度?我们应该如何看待这种新生事物呢?且看本文分解

  代币发行或“首次代币发行”(Initial Coin Offering或ICO)是指向投资者出售数字代币,筹集比特币(Bitcoin)或以太币(Ethereum)等虚拟货币。发行人筹集密码货币,而投资人则获得代币,用代币购买发行人未来出售的产品或服务,也可以转手出售代币。严格说,代币发行包括首次代币发行和之后的代币发行。但首次代币发行之后,通常很少能够再进行代币发行的,因此“代币发行”和“首次代币发行”可以作为同义词混用。

  

  美国规则:代币发行是证券

  比特币的定性非常重要。只有对比特币定性之后,才能决定是否需要适用任何法律,是否需要加以监管以及如何进行监管。在2013年的证券交易委员会(下称“证交会”)诉谢弗斯案中,德克萨斯州东区美国联邦地区法院(下称“法院”)适用证交会诉豪伊案规则后认定,代币发行是投资合同。《1933年证券法》和《1934年证券交易法》所界定的证券包括投资合同,所以比特币是证券,公开发行需要在证交会注册。证券非公开发行可以得到注册豁免,但需要符合一定的条件。因此,如果事先没有在证交会注册,就为筹集比特币而进行公开代币发行,便构成违法发行证券。该案一审判决之后,被告并没有提出上诉,美国地区法院一锤定音。可见,将代币发行定性为证券发行几乎已无争议。

  美国关于证券法的法院判例规则很多,但多数判例规则不能有理、有节地断案和说理。比如,美国联邦法院以维护州权力为理由,推翻了证交会关于同股同权的要求。豪伊规则是一个难得的例外,是辨别金融凭证是否为证券的试金石。各类主体发行证券可以巧立名目,掩盖证券的真实面目,但适用豪伊标准,就可以使其原形毕露。依照豪伊标准,只要多位投资者以钱投资于共同业务,并且期待他人努力获得利润,交易就构成投资合同。

  谢弗斯案中法院认定,代币发行符合豪伊规则的四个要件。第一,投资者以比特币投资于比特币储蓄信托(“BTCST”),等同于用钱投资。从形式上看,比特币是软件密码,又具有货币或黄金等商品的某些特性,美国国内税务署(Internal Revenue Service)则将比特币界定为财产。谢弗斯案中,法院认定,比特币是“电子货币”,通过P2P平台进行交易。比特币可以用来兑换真实货币、货物和服务,但没有中央银行支持。证交会还表示,比特币并不是美国的法定货币。比特币的支持者主张,既然比特币非此非彼,就没有必要适用任何法律。第二,“投资者依赖谢弗斯的比特币市场的专业技能,也依赖谢弗斯在当地的关系……”,所以“存在共同业务”。第三,“谢弗斯最初承诺,日利率为1%,而且在相关阶段的某个时点,利率是3.9%。显然,参与BTCST的任何投资者都期待,通过谢弗斯的努力获得利润。”所以该案的代币发行是依赖他人努力获得利润。

  2014年9月22日,法院就该案的实体问题做出判决,认定被告的行为违反美国《1933年证券法》和《1934年证券交易法》,判被告吐出非法所得4000万美元,每位被告各另交15万美元的罚款。

  英美法判例具有灵活性,体现了英美法官机动灵活的战略战术,适应各种新情况、新问题,豪伊规则便是一例。但也并不尽然。豪伊规则的第一个要件是,多位投资者以钱投资。谢弗斯案判决意见中,为了满足豪伊规则的第一个要件,法官将比特币定性为“电子货币”。比特币的使用者和支持者对此当然是拍手叫好。但比特币并没有央行的支持,也没有任何政府的支持,与法定货币之间有很大区别。所以,即便是在谢弗斯案判例之后,证交会也只认定是作为钱使用,但是虚拟货币。

  

  中国的规则:禁止代币发行

  与美国不同的是,中国完全禁止比特币及其相关发行。2017年9月,人民银行、中央网信办、工业信息部、工商总局、银行监督委员会、证券监督委员会和保险监督委员会联合发布《关于防范代币发行融资风险的公告》(下称“公告”),禁止了所有代币或‘虚拟货币’及其交易。《公告》完全否定了代币或虚拟货币的货币属性。《公告》第一条第二款明确规定,“代币发行融资中使用的代币或‘虚拟货币’不由货币当局发行,不具有法偿性与强制性等货币属性,不具有货币等同的法律地位,不能也不应作为货币在市场流通使用。”

  一个时期内,中国也有平台从事代币发行业务。按照《公告》的界定,“代币发行是指融资主体通过代币的违规发售、流通、向投资者筹集比特币、以太币等所谓‘虚拟货币’”。《公告》将代币发行定性为“非法公开融资的行为”,具体行为有可能构成“非法发售代币、票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。”除前述犯罪行为之外,域外的经验显示,比特币还有两大公害:一是可以为毒品交易或其他犯罪活动提供资金;二是比特币用电惊人。

  比特币的“邪恶”性

  比特币2008年左右在网上出现,进入2017年后发展迅猛,年初时一个比特币大约价值1000美元,12月已经买到14000美元。但也有乐极生悲的。据报道,某君遗失其便携式计算机,结果损失了数百亿美元的比特币。比特币的存在形式是软件密码,可以将密码记在纸上或用U盘拷贝。如果没有备份,遗失密码之后,比特币就无法失而复得。到2017年,已有400万个比特币因为遗失或其他原因灭失。更有人主张完全铲除比特币。

  约瑟夫·施蒂格利茨(Joseph Stiglitz)是哥伦比亚大学经济学家教授,诺贝尔经济学奖得主,担任过世界银行副总裁和首席经济学家。施蒂格利茨全盘否定比特币,坚决主张铲除比特币。他的逻辑是,已经存在美元、欧元等成熟货币,另外再创造货币,舍近求远,舍宜求难,必有其不可告人的目的。施蒂格利茨教授进一步指出,使用比特币是出于洗钱、偷税漏税或逃避披露等目的。对于比特币的各种用途,施蒂格利茨教授只用一个形容词:“邪恶”(nefarious)。但施蒂格利茨教授认为,铲除比特币无需全面禁止,只需禁止以比特币兑换美元等真实货币,禁止以比特币购物,比特币即难以维系。越南监管部门就按计行事,没有完全取缔代币发行,但取缔了密码货币支付,产生了连锁反应,沉重打击了代币发行活动。

  施蒂格利茨教授指出,虚拟货币并不等于数字货币(digital currency),数字货币是法定货币的数字体现。但即便是数字货币,也会有其不利的一面。比如,遇到金融危机,储户很可能取出其在银行的存款,转而买入数字货币,但因为数字货币更加安全,不存在会因为银行倒闭而丧失存款的风险。结果,实体银行遇到的挤兑便会更加严重,加剧实体银行的倒闭。

  施蒂格利茨教授知无不言,但在经济学家中属于少数。是的,每年都有一至三位经济学家获得诺贝尔经济学奖,目前存活在世的诺贝尔经济学奖得主至少有数十人,但只有施蒂格利茨教授一人剑指比特币,只有施蒂格利茨教授一人单刀赴会。可以理解,经济学家寒窗十年,含辛茹苦,成名之后苦尽甘来,自然不愿意自毁前程。但这样说来,施蒂格利茨教授仗义执言,就更加难能可贵。有必要研究一下,施蒂格利茨教授愿意说真话,究竟是什么原因?找出这个问题的答案,比研究发明一万个经济学概念都重要,比制定一万条法律规则都重要。

  施蒂格利茨教授历数比特币的种种弊端,但还是没有穷尽比特币的问题,甚至没有掐住比特币的咽喉。比特币的一个致命问题是用电过多,发展下去难以持续。2011年比特币的用电量相当于丹麦全国的用电量。如果不出现重大变化,比特币2020年的用电量将相当于美国全国的用电量。比特币用电量巨大,是因为大量使用计算机进行“开采”。开采是指保持比特币记录的服务,必须借助计算机功能进行。比特币矿是一些区块,必须不断核查和收集这些区域的比特币交易的信息,以确保信息的完整性和统一性。区块与区块相连便形成了区块链。就其定义而言,区块链可以被视为公共分户总账,记录了每次比特币交易的详细信息。分户总账是指记录每次交易所涉及的账户以及每个账户内的所有交易情形的最终簿记。按照比特币发明者的设计,2040年之前,还会有更多的比特币问世,交易量势必增加。此外,随着比特币的价格不断上升,比特币的交易量也会增加,计算机的使用会愈加频繁,用电也会随之增加。比特币天量用电,势必对其他经济部门的用电产生不利影响,进而冲击整个经济,造成政府有可能因此而限制或取缔比特币。

  

  代币发行好在哪里?

  当然,比特币是好是坏,涉及价值判断,有很强的主观性。硅谷的创新企业家们和其他地方的创新企业家们就欢迎比特币。“微软”同意接受交易对手用比特币支付。瑞士人不甘落后,专门把瑞士的楚格市(Zug)开辟为虚拟货币中心,延揽世界各地的技术专家和金融专家来此共创大业,一同推出比特币等虚拟货币。楚格市政府也接受以比特币做的支付。不少离岸避税天堂也热烈欢迎代币发行,马恩岛、开曼群岛、毛里求斯和直布罗陀都为代币发行大开方便之门。

  硅谷、楚格市和离岸避税天堂的创新先生们和创新女士们笃信,必须破旧立新,即便是为了创新而创新也在所不辞。但硅谷所鼓吹的创新有很大的片面性。一位名叫阿德里安?陈(Adrian Chen)的作者在《纽约客》发表文章指出:“‘搅局’是一个时髦的专有名词,可以用来讴歌技术创新,是将技术创新本身作为目的,很少考虑现有的社会关系。”正是比特币为偷税漏税提供了便利,瑞士人并不考虑纳税人与国家之间的关系,瑞士银行家们一度就通过理财业务帮助其客户偷税漏税。或许,正是因为比特币有助于偷税漏税,所以瑞士人才对其情有独钟。

  代币发行是好是坏,也取决于其融资目的,取决于其是否服务于实体经济。代币发行颇为诡秘,其用途并不十分清楚。但有数据表示,2017年全年的代币发行融资的三分之一的资金,是用于新建或改进初设的区块链的基础实施。2017年的所有代币发行中,Filecoin的代币发行融资最多,一次性融资2.57亿美元。该项目的创新概念是,由计算机主出租其闲置的数据储存空间。

  证交会允许比特币存在,但并不否认其中深藏玄机。证交会告诫投资者,比特币有诸多固有风险。第一,证交会无法集中收集比特币的相关信息,必须从比特币交易场所和使用者处获得相关信息。第二,比特币以编码形式存在,并没有交由第三方托管,所以查处违法违规行为时,难以收缴和查封比特币。第三,比特币并非法定货币,联邦政府和州政府有可能限制其使用。第四,比特币波动较大,一日跌幅可以达到50%。第五,比特币的交易平台有可能关闭。日本一家叫做Mt。 Gox的比特币交易平台就因为失窃而被迫关闭,价值数百万的比特币被盗,Mt。 Gox不得不申请破产。

  证交会还指出,违法代币发行有各种可疑迹象,可以借此识别欺诈交易。可疑迹象包括:保证高额回报;卖方主动推销;卖方没有营业执照;对买方并没有合格投资者的要求;有欲购从速的压力;好得令人难以置信。在中国,包括非法吸收公众存款在内的非法集资活动中也有类似特征。此外,尽管《公告》禁止在中国境内进行代币发行,但境外发行的代币,仍然可以向中国国内投资者出售,中国国内投资者仍然有可能上当受骗,所以证交会的提示对中国国内的投资者也有积极意义。

  既然比特币的问题很多,证交会何以有畏难情绪,迟迟没有禁止比特币及其相关的代币发行?原因之一是,美国的一些对冲基金和私募股权基金已经持有大量比特币,强烈反对取缔比特币。比如,美国基金管理人中的大艨红杉资本(Sequoia Capital),已经开发有代币发行业务,播种之后正在等待收获,坚决反对禁止代币发行。原因之二可能是,比特币的总量尚小,交易量尚小,尚不对金融系统构成威胁。截至2017年12月10日,代币发行融资全年的总金额为35亿美元,反观2017年11月11日一天,阿里巴巴网上的销售额便达到254亿美元。当然,比特币及其代币发行也不是绝对没有风险。如果比特币的价值无限攀高,则有可能会对金融系统构成威胁。毕竟,比特币与法定货币是有互动的。此外,涉及比特币和其他虚拟货币的代币发行的金额猛增。尽管2017年代币发行融资全年的总金额虽然只有35亿美元,却大约是以往各年的代币发行融资总额的12倍。不过,无数投资者追捧代币发行的现象也不可能永远继续下去。2017年的所有代币发行中,只有五个融资金额在一亿美元以上。2017年,各种代币发行有587次尝试,但成功率仅为54%,代币发行的势头似乎有所减缓。但还有一个变数:如果比特币与很多类似比特币的虚拟货币同时并存,对金融系统构成的风险就会更大。

  涉及比特币或其他虚拟货币的代币发行是通过互联网进行的跨国融资活动,各国遇到的情形大同小异,甚至是基本相同,但所采取的对策却相去甚远。就规制政策而言,中国和韩国的做法是,全面取缔代币发行。新加坡和瑞士的金融监管当局则效仿美国,对代币发行发出各种警示。英国也是如此,英国金融行为监管局(Financial Conduct Authority)表示,正在考虑,名人为代币发行背书是否违反消费者公平、完整信息的规定。

  寻找中本聪

  据传,比特币是一个叫中本聪(Satoshi Nakamoto)的人发明的,但中本聪是化名,至今无人知道中本聪的真实身份是独行侠,还是团伙?是人,还是鬼?还有,为什么要取日文人名?是因为东方神秘主义?与悬念侦探小说有关?日本的侦探小说在世界上小有名气。很多疑问至今仍然无解。

  比特币2008年问世,中本聪2011年又在网上抛出若干有关比特币的白皮书(white paper),随后从网上神秘消失。之后,各方人士努力搜寻此人,但查了10多年,仍然无法查出其真实身份,而且是完全断了线索。2016年,一个名叫雷格·赖特(Craig Wright)的澳大利亚人跳了出来,非说自己是中本聪,但在各方质疑之下,很快认定此人为冒牌货。

  也有人主张,没有必要在世界上乱找此人。一位名叫安德烈亚斯·安东诺波罗马斯(Andreas Antonopoulos)的比特币业务企业家指出,“比特币是信任的中性框架,数十亿人可以借此在金融方面自力更生。之所以能够做到这点,是因为不需要任何人的权威,甚至不需要中本聪的权威。”比特币是由分散的计算机网络督导。中本聪也是这个意思。自称是中本聪的人在网上发文,描述了由政府发行但没有金银为支撑的货币(fiat currency)与比特币之间的差别。

  确实,借助银行流通的货币确实存在各种问题,但比特币并没有能够解决相关问题,而且还会产生新的问题。如前所述,比特币也有种种问题;比如,比特币的价格飞速飙升,其泡沫远大于银行信贷的泡沫。即便中本聪菩萨心肠,事事出于公心,许多问题还是他始料不及的,网上交易比特币费时费电便是一例。还有,比特币为不法分子从事犯罪活动提供了便利。事实上,比特币无需信任的所谓优点也并不存在。比特币若能成为被普遍接受的结算钱币,必定还是离不开信任,而且需要信任第三方。目前比特币持有者在网上输入和验证密码的时间过长,不方便交易,必须有一家机构愿意像接收支票一样接受比特币的凭证,支付才有可能快速、便利。

  乔治·奥威尔有如下洞见:“知道又不知道;明白全部事实,却说着精心编造的谎言;同时拥有针锋相对的意见,一方面知道两者之间的矛盾,一方面又都信;利用逻辑来反逻辑……。”这段箴言也适用中本聪的论点。是的,既然中本聪的真实身份无人知道,那么其言论也可能是他人盗用其名在网上发表的。没有人见过中本聪,尽管有人在网上与其共同切磋过问题。中本聪何以不愿暴露真实身份呢?究其原因,首先是中本聪有很大的利益冲突。据称,到2015年,中本聪所持有的比特币已经价值四亿四千八百美元。按照中本聪的设计,总共只能设计2100万个比特币,预计到2140年将全部售完,中本聪是否还有其他伏笔仍然是悬念。可见,中本聪深藏不露并不是出于公心,他有巨大的经济利益,不愿出面回答各种问题。还有一个原因:中本聪深藏不露,很可能是为了个人安全,害怕有人追杀,害怕现代“梁山好汉”上演现代版的“智取生辰纲”。

  

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